本周以利率市场的看跌基调开始，央行即将做出关键决策。不断上涨的能源成本只会加剧人们的担忧，即对抗通胀的斗争尚未决出胜负。欧洲央行的鹰派人士对外界对上周加息的过度鸽派解读提出了更多反驳，焦点正转向利率以外的其他政策收紧手段。
本周伊始，市场基调偏空，有关欧洲央行资产负债表的讨论再次展开
在美联储和英国央行召开关键会议之前，本周以利空的利率基调拉开了序幕。特别是，前端显示了美国的疲软，美国国债利率进一步突破了5%。英国是一个异常值，它更像是曲线的腹部，利率更远，导致利率上升——也许是英国央行首席经济学家使用的“桌山”比较得到了更多关注。
但更广泛地说，这也可能是市场长期观点面临更强硬的尾部风险。欧洲央行(ecb)曾表示，利率已达到一个水平，如果保持足够长的时间，将对实现通胀目标做出“重大贡献”。鉴于此，市场正在重新考虑其最初的鸽派解读。
油价正在走高，以欧元为基础的通胀预期(即长期通胀掉期)没有下降，实际利率仍远低于7月份的高点。伊莎贝尔•施纳贝尔(Isabel Schnabel)在欧洲央行会议前警告称，后者的衰落可能会抵消欧洲央行抗击通胀的努力。因此，看到欧洲央行的鹰派人士表示，现在说触顶还为时过早，可能并不那么令人惊讶，一些人还表示，现在是考虑加快缩减资产负债表的时候了。如果利率对达到通胀目标有重大贡献，那么资产负债表能否提供所需的剩余部分?
除了欧洲央行官员的言论，昨日的一条关键新闻是路透社(Reuters)的一则背景报道，称欧洲央行希望尽快解决银行体系中过高的超额准备金问题。基本上，有两种方法可以做到这一点，要么提高银行的最低存款准备金率，要么加快量化紧缩。
根据这篇文章，一些政策制定者倾向于将存款准备金率从目前的1%(相当于1650亿欧元)提高到接近3%或4%的水平。由于欧洲央行最近也决定将法定准备金的酬金降至0%，这也将有利于降低欧洲央行的利率成本。
大多数国家认为有空间通过提前结束投资组合的再投资逐步取消大流行紧急采购计划。但所有人都对主权债息差可能受到的负面影响感到“紧张”。反对在资产购买计划(APP)下直接出售其他投资组合的理由是，这将使按市值计价的损失具体化，突显出欧洲央行对利率成本的担忧。也许这篇文章对量化紧缩的主要理解是，任何决定都可能不会在今年出台，而只会在“2024年初，甚至在春季晚些时候”生效。
欧洲央行仍有工作要做
来源:Refinitiv, ING